看到三季度財報,馬斯克樂瘋了
2019-10-25 12:12

看到三季度財報,馬斯克樂瘋了

文章來自微信公眾號:autocarweekly(ID:autocarweekly),作者:Karakush,頭圖來自:東方IC


昨天,特斯拉發布了Q3財報。


盈利是喜大普奔的重點,歸屬普通股東的凈利潤為1.43 億美元。


時隔兩季的斷點續傳,使得股價應聲上漲。盤后漲幅一度超過20%,股價一度超過308美元。300美元以上的特斯拉,鄉親們大概有八個多月沒見過了。


開盤后仍舊很穩,一天之后還是這樣的:



西方的天空于是傳來了啪啪的打臉聲。這個結果大大超乎此前華爾街的預期。他們不全是惡意空頭,但他們妥妥都是經驗主義者。


經驗主義會指出,盡管早先出爐的三季度產銷數據顯示,特斯拉交付量達到97000輛,創下歷史新高;但是參考二季度,特斯拉交付量為95356輛,也是創紀錄的數字,然而最終的財報數字卻很難看,虧損4.08億美元,大于預期。當時的股價在盤后無情翻臉,暴跌11%。


尤其是三季度的交付中,7.97萬輛是Model 3,占比82%。華爾街對于特斯拉的銷售結構規劃一直抱持復雜的情緒:售價更低的產品,雖然可以帶動走量,但同時意味著利潤率更低。在Model S/X為主銷的時代,特斯拉的單車利潤率可以有25%;Model 3上量后則在20%徘徊。


所帶來的一個顯性結果是,雖然車賣得多了,但是營收減少。三季度營收為63.03億美元,低于預期,并且同比減少了8%——去年同期營收達到68.24億美元,而交付量才7萬多輛。


不過情況在好轉:三季度的單車利潤率已經回升到22.8%。對比二季度單車利潤率在18.9%,Model 3交付占比在81%。也就是說,Model 3的占比更大了(一丟丟),利潤率不降反升,說明成本得到了很好的控制。


這次基本面中的很多數字都是這樣,它曾經有過更好的。但是在此時此刻,釋放出的積極信號才更重要。比如1.43億美元,其實不算一個特別豐厚利潤;和去年三季度的3.11億美元相比,還下降了54%。但是盈利,至少能證明兩件事:


一是市場對Model 3的需求還很堅挺;二是馬斯克對特斯拉的打法規劃是有效的,商業模式可以跑通,特斯拉有能力經營大規模走量的產品,也有能力以此養活自己。


作為標桿,這種信號很容易被放大成整個行業的希望:是不是新能源市場的需求仍舊非常強勁?同時,是不是所有新生代電動汽車企業都可以趁著時代春風完成自我實現?


用資本市場里的話術,就是一種廣義的“特斯拉概念”嘛。我們可以看到,受到這種概念的鼓舞,在特斯拉財報發布的同一時間,蔚來的股價在盤后也上升了。



一天后又被打回去了(雖然都是小數點后的差距)



先揚后抑的走勢,有個股本身的原因;但是更關鍵的可能是,越來越有限的概念幫扶,或許是基于人們越來越認清,特斯拉之所以能有今天的扭虧為盈,與其說是環境大勢,更是特斯拉自身的原因。以往一人得道、雞犬升天的邏輯,并不大適用。


我們的新勢力車企,如果想蹭上特斯拉來自證前途,至少得問自己下面三個問題:


第一,你的公司管理在持續進化么?能體現在財報上的那種進化。


論管理,在任何一個職業經理人看來,特斯拉其實都是個挺亂的反例。


為了讓公司活下去,過去一段時間Model 3的生產交付被擺在第一的位置,上下一心地進行各種騰挪,不只是產線讓位,就連董事長Robyn Denholm也下場幫忙交付。


而根據媒體《42號車庫》引述的特斯拉聯合創始人JB Straubel(前CTO,已離職)以前對特斯拉解決問題的基本策略總結:改進是各個細枝末節的小進步所帶來的系統性進步,找出10-15個可以改進的地方,最終就能得到好結果。


三季度,特斯拉找到的10-15個可以改進的地方,包括收縮固定成本、制造和材料成本下降、車輛安全性不斷提升、與Smart Summon有關的收入提升,以及其他臨時項目的改進——最主要的是前面基礎運營效率的提升。比如,馬斯克自去年以來至少宣布過三輪裁員,并重組了業務部門。


得到的結果是,其本季的運營支出為9.3億美元,是一年來的最低,同比下降16%,環比下降15%。同時,這也是自Model 3投產以來,特斯拉運營成本歷史上的最低。


現金流方面也有所改善。今年一季度的現金儲備約22億美元,為三年內最低,按照網上野算的燒錢速率又是幾個月就要破產的節奏,首當其沖的擔心就在于可能無法償還于今年11月到期的5.66億美元可轉債。如今,特斯拉賬面上現金儲備則增至53億美元。


這是特別創業公司節奏的“亂法”,迅速出成績,迅速打補丁。但或許是對于像特斯拉這種,高度中央集權同時又扁平的組織架構,才行之有效。


第二,你的核心競爭力是什么?能甩開競品幾條馬路?


特斯拉指出,其目前續航最短的車型,也擁有友商同價位車型里面最長的續航;而續航最長的 Model S/X/3車型,則要比友商車型多出 20%~40%的續航。


這只是“電動”的部分。


電動越來越被認為是基礎屬性,真正的核心競爭力在于其Autopilot和FSD功能,稱其為地球上最優秀的量產智能汽車系統一點也不為過。特斯拉透露,其選裝的5億美元遞延收入正在不斷兌現。而最新的智能召喚功能也將于近期推送,特斯拉表示,隨著將智能召喚擴張到其他市場并發布新功能,將繼續確認更多的遞延收入。


這個趨勢倒是一種行業發展的共識。


何小鵬在轉評特斯拉財報時也強調,“智能汽車(不是電動汽車)才是可能打破國際巨頭壟斷的機遇,我們應該有人愿意迎難而上。”不過,他同時還指出“我相信,用別人的技術集成起來的汽車,永遠不會是真正的智能汽車。”




這恐怕已經打死一船人了。


第三,你的戰略閉環多久能扣上?或者說,能不能在有生之年扣上。


特斯拉的閉環其實不止于汽車行業,而是一整套能源解決方案,從可持續能源的生產、到儲存、到使用。特斯拉的毛豆們僅僅是最后一個使用環節。


馬斯克這次給了一個期限——三年, 三年內就將發展到和汽車業務相當的水平。


目前這是最被低估的特斯拉業務,主要是和之前都忙于量產Model 3有關。如今Model 3已經步入正軌,能源業務即將迎來瘋狂增長。三季度能源業務裝機量已經達到了477MWh,新的儲能設備Megapack也蓄勢待發。


值得指出的是它的太陽能業務,三季度也達到了43MW,環比上漲48%。根據伍德·麥肯茲(Wood Mackenzie)的數據,按照去年每季的裝機速度,特斯拉現在占到全美家裝太陽能市場的4%~6%。當年收購SolarCity一度被視為是馬斯克的任意妄為,是拖垮特斯拉的負資產——這個局面也正在被扭轉,今天還將發布三代太陽能屋頂。


然而,并不是所有天馬行空而不被看好的業務,最終都能成功。很多時候,沒跑通的原因可能就是不大符合商業規律。


眼下,最大的憂慮在于,三季度只是曇花一現,四季度恐怕會不可持續。


但是情況大概率不是這樣的。明年特斯拉將徹底不享受美國新能源稅費補貼,這將刺激一波提前消費的需求。去年四季度,受到今年退坡的影響,就出現了銷量激增的情況。


那就讓明年的情況變得非常微妙。不過別忘了中國工廠即將進入戰場,馬斯克表示他對上海工廠的產能爬坡非常有信心。并且預計國產Model 3的利潤率和美國制造的高端版差不多。


而中國市場就更不讓人擔心了。


盡管大勢不行,但是特斯拉仍舊呈現出違反大勢甚至有些違反常識的走勢。比如9月,特斯拉在華的銷量僅次于北汽新能源,排名第二。



產品強,賣得貴,結果還走量大。這還咋整。


文章來自微信公眾號:autocarweekly(ID:autocarweekly),作者:Karakush

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